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Moody’s downgrades France’s government bond rating to Aa1 from Aaa, maintains negative outlook novembre 19, 2012

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Ci-dessous l article de Moody’s et la dégradation de la France.
L’article ci dessous est disponible sur le site de Moody’s http://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Frances-government-bond-rating-to-Aa1-from-Aaa–PR_260071

Moody’s downgrades France’s government bond rating to Aa1 from Aaa, maintains negative outlook

Global Credit Research – 19 Nov 2012

 Frankfurt am Main, November 19, 2012 — Moody’s Investors Service has today downgraded France’s government bond rating by one notch to Aa1 from Aaa. The outlook remains negative.

Today’s rating action follows Moody’s decision on 23 July 2012 to change to negative the outlooks on the Aaa ratings of Germany, Luxembourg and the Netherlands. At the time, Moody’s also announced that it would assess France’s Aaa sovereign rating and its outlook, which had been changed to negative on 13 February 2012, to determine the impact of the elevated risk of a Greek exit from the euro area, the growing likelihood of collective support for other euro area sovereigns and stalled economic growth. Today’s rating action concludes this assessment.

Moody’s decision to downgrade France’s rating and maintain the negative outlook reflects the following key interrelated factors:

1.) France’s long-term economic growth outlook is negatively affected by multiple structural challenges, including its gradual, sustained loss of competitiveness and the long-standing rigidities of its labour, goods and service markets.

2.) France’s fiscal outlook is uncertain as a result of its deteriorating economic prospects, both in the short term due to subdued domestic and external demand, and in the longer term due to the structural rigidities noted above.

3.) The predictability of France’s resilience to future euro area shocks is diminishing in view of the rising risks to economic growth, fiscal performance and cost of funding. France’s exposure to peripheral Europe through its trade linkages and its banking system is disproportionately large, and its contingent obligations to support other euro area members have been increasing. Moreover, unlike other non-euro area sovereigns that carry similarly high ratings, France does not have access to a national central bank for the financing of its debt in the event of a market disruption.

At the same time, Moody’s explains that France remains extremely highly rated, at Aa1, because of the country’s significant credit strengths, which include (i) a large and diversified economy which underpins France’s economic resiliency, and (ii) a strong commitment to structural reforms and fiscal consolidation, as reflected in recent governmental announcements, which may, over the medium term, mitigate some of the structural rigidities and improve France’s debt dynamics.

In a related rating action, Moody’s has also downgraded the ratings of Société de Financement de l’Economie Française (SFEF) and Société de Prise de Participation de l’État (SPPE) to Aa1 from Aaa. Furthermore, Moody’s has affirmed the Prime-1 rating of SPPE’s euro-denominated commercial paper programme. The outlooks on the ratings of the two entities remain negative. The senior debt instruments issued by the two entities are backed by unconditional and irrevocable guarantees from the French government.


The first driver underlying Moody’s one-notch downgrade of France’s sovereign rating is the risk to economic growth, and therefore to the government’s finances, posed by the country’s persistent structural economic challenges. These include the rigidities in labour and services markets, and low levels of innovation, which continue to drive France’s gradual but sustained loss of competitiveness and the gradual erosion of its export-oriented industrial base.

The rise in France’s real effective exchange rate in recent years contributes to this erosion of competitiveness, in particular relative to Germany, the UK and the US. The challenge of restoring price-competitiveness through wage moderation and cost containment is made more difficult by France’s membership of the monetary union, which removes the adjustment mechanism that the ability to devalue its own currency would provide.

Apart from elevated taxes and social contributions, the French labour market is characterised by a high degree of segmentation as a result of significant employment protection legislation for permanent contracts. While notice periods and severance payments are not significantly higher than they are in other European countries, some parts of this legislation make dismissals particularly difficult. This judicial uncertainty raises the implicit cost of labour and creates disincentives to hire. In addition, the definition of economic dismissal in France rules out its use to improve a firm’s competitiveness and profitability.

Moreover, the regulation of the services market remains more restrictive in France than it is in many other countries, as reflected in the OECD Indicators of Product Market Regulation. The subdued competition in the services sector also has a negative effect on the purchasing power of households and the input costs of enterprises. France additionally faces significant non-price competitiveness issues that stem from low R&D intensity compared to other EU countries.

Moody’s recognises that the government recently announced measures intended to address some of these structural challenges. However, those measures alone are unlikely to be sufficiently far-reaching to restore competitiveness, and Moody’s notes that the track record of successive French governments in effecting such measures over the past two decades has been poor.

The second driver of today’s rating action is the elevated uncertainty with respect to France’s fiscal outlook. Moody’s acknowledges that the government’s budget forecasts target a reduction in the headline deficit to 0.3% of GDP by 2017 and a balancing of the structural deficit by 2016. However, the rating agency considers the GDP growth assumptions of 0.8% in 2013 and 2.0% from 2014 onwards to be overly optimistic. On top of rising unemployment, France’s consumption levels are being weighed down by tax increases, subdued disposable income growth and a correction in the housing market. Net exports are unlikely to drive economic activity in light of reduced external demand, in particular from euro area trading partners such as Italy and Spain.

As a result, Moody’s sees a continued risk of fiscal slippage and of additional consolidation measures. Again, based on the track record of successive governments in implementing fiscal consolidation measures, Moody’s will remain cautious when assessing whether the consolidation effort is sufficiently deep and sustained.

The third rating driver of Moody’s downgrade of France’s sovereign rating is the diminishing predictability of the country’s resilience to future euro area shocks in view of the rising risks to economic growth, fiscal performance and cost of funding. In this context, France is disproportionately exposed to peripheral European countries such as Italy through its trade linkages and its banking system.

Moody’s notes that French banks have sizable exposures to some weaker euro area countries. As a result, despite their good loss-absorption capacity, French banks remain vulnerable to a further deepening of the crisis due to these exposures and their significant — albeit reduced — reliance on wholesale market funding. This vulnerability adds to the government’s contingent liabilities arising from the French banking system.

Moreover, France’s credit exposure to the euro area debt crisis has been growing due to the increased amount of euro area resources that may be made available to support troubled sovereigns and banks through the European Financial Stability Facility (EFSF), the European Stability Mechanism (ESM) and the facilities put in place by the European Central Bank (ECB). At the same time, in case of need, France — like other large and highly rated euro area member states — may not benefit from these support mechanisms to the same extent, given that these resources might have already been exhausted by then.

In light of the liquidity risks and banking sector risks in non-core countries, Moody’s perceives an elevated risk that at least part of the contingent liabilities that relate to the support of non-core euro area countries may actually crystallise for France. The risk that greater collective support will be required for weaker euro area sovereigns has been rising, most for notably Spain, whose economy and government bond market are around twice the combined size of those of Greece, Portugal and Ireland. Highly rated member states like France are likely to bear a disproportionately large share of this burden given their greater ability to absorb the associated costs.

More generally, further shocks to sovereign and bank credit markets would further undermine financial and economic stability in France as well as in other euro area countries. The impact of such shocks would be expected to be felt disproportionately by more highly indebted governments such as France, and further accentuate the fiscal and structural economic pressures noted above. While the French government’s debt service costs have been largely contained to date, Moody’s would not expect this to remain the case in the event of a further shock. A rise in debt service costs would further increase the pressure on the finances of the French government, which, unlike other non-euro area sovereigns that carry similarly high ratings, does not have access to a national central bank that could assist with the financing of its debt in the event of a market disruption.

Today’s rating action on France’s government bond rating was limited to one notch given (i) the country’s large and diversified economy, which underpins France’s economic resiliency, and (ii) the government’s commitment to structural reforms and fiscal consolidation. The limited magnitude of today’s rating action also reflects an acknowledgment by Moody’s of the French government’s ongoing work on a reform programme to improve the country’s competitiveness and long-term growth perspectives, with key measures expected to be outlined in the National Pact for Growth, Competitiveness and Employment. Moreover, on the fiscal side, the European Treaty on the Stability, Coordination and Governance of the Economic and Monetary Union (TSCG), known as the « fiscal compact », will be implemented through the Organic Law on Public Finance Planning and Governance.


Moody’s decision to maintain a negative outlook on France’s government bond rating reflects the weak macroeconomic environment, and the rating agency’s view that the risks to the implementation of the government’s planned reforms remain substantial. Moreover, Moody’s currently also holds negative outlooks on those Aaa-rated euro area sovereigns whose balance sheets are expected to bear the main financial burden of support via the operations of the EFSF, the ESM and the ECB. Apart from France, these countries comprise Germany (Aaa negative), the Netherlands (Aaa negative) and Austria (Aaa negative).


Moody’s would downgrade France’s government debt rating further in the event of additional material deterioration in the country’s economic prospects or difficulties in implementing reform. Substantial economic and financial shocks stemming from the euro area debt crisis would also exert further downward pressure on France’s rating.

Given the current negative outlook on France’s sovereign rating, an upgrade is unlikely over the medium term. However, Moody’s would consider changing the outlook on France’s sovereign rating to stable in the event of a successful implementation of economic reforms and fiscal measures that effectively strengthen the growth prospects of the French economy and the government’s balance sheet. Upward pressure on France’s rating could also result from a significant improvement in the government’s public finances, accompanied by a reversal in the upward trajectory in public debt.

Election de François Hollande : l’état de grâce sera bref mai 6, 2012

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Communiqué de presse du 06 mai 2012 de Hervé Morin

Les Français se sont exprimés et ont décidé d’accorder leur confiance à François Hollande. Je ne peux que prendre acte de ce choix, même si je suis intimement convaincu que le candidat socialiste vient d’être élu sur la base d’un programme intenable et irréaliste pour nos finances publiques qui va très rapidement, et violemment, se heurter à un principe de réalité. Viendra alors, et plus vite qu’on ne pourrait l’imaginer, le temps des désillusions.
J’espère que François Hollande aura la lucidité de garder en mémoire que tout au long de ces mois de campagne, sa candidature et son projet n’ont déclenché ni enthousiasme ni élan.
Cette défaite s’inscrit dans un mouvement général qui pousse l’ensemble des peuples européens, après plusieurs années de crises, à choisir la voie de l’alternance politique. A cela s’ajoute la fatalité sous la Ve République qui veut qu’aucun président sortant, à l’exception des périodes de cohabitation, n’ait été réélu pour un second mandat. Mais il nous reste encore une bataille à mener, et non des moindres : celle des élections législatives.
Nous devons dès aujourd’hui, et plus que jamais, nous mobiliser pour que la majorité sortante reste en force à l’Assemblée nationale, seule façon de maintenir un contre-pouvoir à l’hégémonie socialiste, qui tient déjà dans sa main une grande majorité des collectivités locales, la quasi-totalité des régions, le Sénat, et maintenant la Présidence de la République.
Nous devons mener cette campagne en conservant le discours de courage, de lucidité et de vérité qui a été le notre pendant cette campagne, en comptant sur l’esprit de responsabilité des Français. Plus que les autres, il nous appartient à nous centristes d’incarner la modernité et de porter des idées nouvelles pour entrer de plain-pied dans le monde nouveau qui se dessine sous nos yeux.
Cette bataille pour les élections législatives doit être aujourd’hui notre unique priorité. J’y mettrai pour ma part toute mon énergie, en allant sur le terrain soutenir tous les candidats qui porteront les couleurs et les valeurs du Nouveau Centre.
Après ces échéances viendra le temps de la reconstruction de la famille centriste. Nous devrons le faire avec des hommes et des femmes de conviction animés par l’intérêt collectif et non par des intérêts personnels, ayant la même ambition sincère et franche de travailler ensemble pour reconstruire un mouvement uni qui nous permette de porter nos idées et nos valeurs.

Aux urnes Citoyens! mai 5, 2012

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Aux urnes Citoyens!

Hervé Morin regrette vivement la décision de Bayrou de voter Hollande mai 4, 2012

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Communiqué de presse du 03 mai 2012

François Bayrou a annoncé ce soir qu’il votera pour François Hollande pour le second tour de l’élection présidentielle qui aura lieu le 6 mai prochain. Je ne peux que regretter vivement cette décision ; une décision d’autant plus incompréhensible que ces derniers jours de campagne ont largement montré les points de convergence qui existent entre le projet défendu par Nicolas Sarkozy et les priorités affichées par François Bayrou.
En choisissant une voie à l’opposé de ses valeurs et son programme, François Bayrou appuie un projet qu’il a largement critiqué tout au long de cette campagne. Le projet socialiste va encore creuser les déficits publics, alors que François Bayrou a toujours fait de la résorption de la dette une priorité nationale.
Malgré cette décision, j’appelle tous les électeurs centristes, qu’ils soient du MODEM, du Parti Radical, de l’Alliance centriste ou du Nouveau Centre à soutenir plus que jamais la candidature de Nicolas Sarkozy dans cette dernière ligne droite. Je l’ai dit à de nombreuses reprises et je le redis : pas une voix centriste ne doit manquer au candidat de notre majorité dimanche prochain.

Hervé Morin,
Président du Nouveau Centre


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Cet appel a été publié ce matin, vendredi 4 mai, dans le Wall Street Journal

Le programme de François Hollande et de ses amis socialistes procède de motivations démagogiques, mais qui sont illusoires et destructrices : augmenter le SMIC au lieu de libérer les énergies, punir les riches au lieu d’inciter tout le monde à l’effort productif, dépenser pour stimuler la croissance (en fait pour acheter des clientèles) au lieu d’utiliser au mieux les ressources. Le socialisme n’a jamais réussi, sous sa forme extrême – le communisme – comme sous sa forme plus modérée – la social-démocratie. Il est en effet incontestable que la prospérité est étroitement corrélée au degré de liberté économique.

The Problem With Hollande mai 4, 2012

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The Problem With Hollande

Today, in the Wall Street Journal.

The following is signed by 21 French economists ahead of this Sunday’s presidential elections. The authors attest that they belong to no political party, and the views expressed here are their own and do not necessarily reflect the views of their institutions.

 François Hollande and his Socialist friends are a particularly mendacious and destructive sort of demagogue: They are purporting to help us by increasing our minimum wages rather than liberating our energies; they will punish the rich rather than encourage all of us to engage in productive efforts; they say they will spend more to stimulate « growth »—effectively, to buy more consumers—instead of letting us choose the best uses for our own resources.

Présidentielle : Un autre modèle économique est nécessaire : un modèle authentiquement libéral mai 3, 2012

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Présidentielle : Un autre modèle économique est nécessaire : un modèle authentiquement libéral

La France se retrouve aujourd’hui dos au mur et doit urgemment entreprendre les réformes nécessaires afin d’assurer un avenir décent aux futures générations. Mais un autre modèle économique que celui proposé par les candidats encore en lice est nécessaire : un modèle authentiquement libéral. Publié le 25/04/2012 par Contrepoints écrit par Frédéric de Harven


La chronique éco quotidienne de Nicolas Doze sur le programme de F Hollande mai 3, 2012

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Guerre des chiffres: Le débat Hollande Sarkozy vérifié mai 3, 2012

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Guerre des chiffres: Le débat Hollande Sarkozy vérifié

« Ce mercredi soir, les journalistes de données d’OWNI ont vérifié 137 références chiffrées brandies par Hollande et Sarkozy au cours de leur débat télévisé. Certaines de ces citations chiffrées étaient correctes. Quelques-unes imprécises. Et un bon nombre tout à fait fausses. Voici la synthèse de ces dernières, les quatre plus énormes citations ratées, incorrectes, plantées, pour chacun des deux candidats. » Par OWNI.fr d’Itélé   http://owni.fr/2012/05/03/veritometre-debat-hollande-sarkozy/

Election présidentielle 2012, communiqué de presse d’Hervé Morin avril 22, 2012

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d’Hervé Morin,
Président du Nouveau Centre

Paris, le 22 avril 2012

Hervé MORIN : Pas une voix centriste ne doit manquer à Nicolas Sarkozy le 6 mai prochain

Je tiens avant tout à me réjouir de la participation massive des Français à ce premier tour de l’élection présidentielle. Contrairement à toutes les prévisions, les Français se sont massivement exprimés et ont pleinement joué le jeu de la démocratie.

Aucune élection n’est jouée d’avance. Nous avons quinze jours pour convaincre les Français. Le 6 mai prochain, plutôt que de choisir un retour en arrière qui promettrait aupays tout entier des lendemains douloureux, les Français doivent faire le choix de l’avenir et de la responsabilité. Ce choix est fondamental pour notre pays. La France ne peut pas perdre 5 ans, à l’heure où elle a plus que jamais besoin de courage politique et d’idées nouvelles pour affronter les défis de demain.

Le résultat de ce soir montre un double vote de protestation. D’une part une protestation des Français contre la crise et l’évolution du système économique – d’autre part une protestation contre une campagne électorale qui n’a pas abordé les sujets qu’ils attendaient. Il reste quinze jours pour rectifier le tir et je compte sur Nicolas Sarkozy pour remettre les vrais sujets au cœur de la campagne de second tour.

Les scores de Marine Le Pen et de Jean-Luc Mélenchon constituent les symboles d’un pays déboussolé, en perte de repères. Mais si les Français ont choisi d’exprimer leur colère par des votes contestataires forts au premier tour, ils doivent au second tour choisir en fonction des projets.

Les Français doivent choisir un Président dont les priorités sont le retour à la croissance économique, la baisse des déficits publiques, le renforcement de l’Union Européenne… C’est tout l’inverse que nous promet François Hollande. Après nous avoir expliqué pendant toute sa campagne qu’il était libre, le candidat socialiste n’a aujourd’hui d’autre choix que de conclure un PACS avec ses encombrants alliés. L’heure de vérité a sonné, etavec lui l’heure des petits arrangements entre amis. Combien ces tractations de couloirs vont-elles coûter à la France?

Je compte sur le sens de la responsabilité de François Bayrou. Son résultat montre l’échec de sa stratégie d’isolement. Il est aujourd’hui indispensable que François Bayrou soit fidèle à ses convictions et à son programme. Il doit rejoindre le seul candidat qui nous assure que demain, le problème de la dette restera une priorité.

J’appelle enfin l’ensemble des électeurs centristes à mettre toute leur énergie dans la bataille de l’entre-deux tours, et à se mobiliser pour que le 6 mai prochain, pas une voix centriste ne manque à Nicolas Sarkozy. Parce qu’avec la victoire de Nicolas Sarkozy, c’est la France toute entière qui gagnera.

Hervé Morin
Président du Nouveau Centre

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